自從美國特斯拉（NASDAQ:TSLA）上海世界工廠投產(chǎn)后，特斯拉公司股價進(jìn)行起飛，帶著問題一堆沒有小朋友在天上翱翔了近三年。

但機(jī)翼最終會脫落，世界上只有兩款新能源汽車：第一款毛利潤為30%的特斯拉，另一款毛利潤為15%。

賽道上的發(fā)令槍已經(jīng)打響，但有越來越多的新參賽者。在自動駕駛技術(shù)無法實(shí)現(xiàn)的情況下，智能化退化為娛樂屏幕，堆積了大量的成本，但嚴(yán)重降低了毛利潤率，國內(nèi)企業(yè)自動駕駛的短期和長期業(yè)務(wù)邏輯不能閉環(huán)。

但是除了智力，還有什么可以表現(xiàn)出分化呢？所以在內(nèi)卷化嚴(yán)重的環(huán)境下，明知道智能是噱頭是必須要做的。

車的產(chǎn)業(yè)發(fā)展生態(tài)：1、沒有進(jìn)行差異化的錨點(diǎn)；2、競爭基本烈度與日俱增。

ROE下降是必然趨勢。

對于新能源汽車而言，重新估值是不可避免的，就像2021年消費(fèi)藥品重新估值一樣。并不是邏輯變了，真理還是原來的真理，純粹是太貴了。

那么下游的殺車估值會傳導(dǎo)到中上游嗎？這是國慶后接下來一段時間需要注意的問題。

新能源汽車企業(yè)持續(xù)不斷加速普及的邏輯不會變

新能源替代的三大使命是：1.可持續(xù)能源轉(zhuǎn)型；2.擺脫對化石能源的外部依賴，確保經(jīng)濟(jì)安全；3.填補(bǔ)房地產(chǎn)落地后的空白，是未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的核心。

發(fā)令槍已經(jīng)發(fā)射。短短三年，汽車企業(yè)的資本支出就達(dá)到了1000億美元。此時，在新的產(chǎn)業(yè)鏈中，不要說倒退，就算增長速度預(yù)期不到，也會嚴(yán)重影響整個市場。

因此，無論是國家還是社會，都會堅(jiān)定不移地推動新能源以既定的速度向前發(fā)展。

宏觀經(jīng)濟(jì)層面是這樣，但并不能夠代表重要參與者人人有份。

量價層面的分析

下游向上傳導(dǎo)通過三個方面：（價格x規(guī)模）*情感。

下游戰(zhàn)斗越來越激烈，越來越有利于消費(fèi)者，有利于擴(kuò)大銷售規(guī)模，但成本壓力大，價格逐漸向上傳導(dǎo)是不可避免的。因此，價格 X 是面積擴(kuò)大了，還是減小了，暫時很難判斷。

當(dāng)然，具備信息資源稀缺性路徑依賴的節(jié)點(diǎn)，價格下跌的可能性相對較小，甚至?xí)q到某種教育均衡點(diǎn)。在未來發(fā)展若干年內(nèi)成為可能會出現(xiàn)下面的學(xué)習(xí)情況：

二級市場趨勢判斷

資金管理都是我們沿著阻力最小的路徑進(jìn)行流動。在排除宏觀經(jīng)濟(jì)因素（加息、匯率、歐洲…）的情況下，如果企業(yè)疫情得到改善，傳統(tǒng)消費(fèi)類底部股價探底回升的阻力最小。如果沒有這種發(fā)展情況可以發(fā)生，整個中國新能源板塊都較麻煩，鋰資源也難有作為。

無論疫情是否發(fā)生或疫情政策的預(yù)期變化，二級市場企業(yè)的回歸必然發(fā)生。

汽車行業(yè)規(guī)模的上限已經(jīng)設(shè)定，如果新能源汽車相對于傳統(tǒng)汽車的“榮譽(yù)”(Roe)沒有發(fā)生根本性變化，即使銷量增長很高，它也必須回歸傳統(tǒng)汽車的估值體系(這是特斯拉與其它汽車制造商之間的本質(zhì)區(qū)別)。

在下游汽車價格走低的預(yù)期下，中游的電池和利潤空間被壓縮是必然的。

這意味著我們不再有戴維斯雙擊，量增價跌，估值邏輯發(fā)展需要進(jìn)行回歸，所幸這段學(xué)習(xí)時間的調(diào)整，基本完成了中國大部分個股的回歸。未來的股價持續(xù)增長，將最多跟隨技術(shù)產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模的增長。

在新經(jīng)濟(jì)中，半導(dǎo)體、光伏、鋰離子電池、汽車、軍工等板塊庫存都有明顯的軟肋，唯一相對確定的逆變器（產(chǎn)品+IGBT）、鋰礦。

但變頻器 PE 已經(jīng)達(dá)到頂部，透支更加嚴(yán)重。只有鋰是在低估值、高價值的行業(yè)，分享行業(yè)未來三年的利潤，在股價中沒有價格。

總之，疫情，導(dǎo)致資金分流路徑的不同，決定了二級市場資金的整體流向；板塊的內(nèi)在估值決定了個股的機(jī)會。